曾获深圳国资驰援，华南城优化 5 只美元债展期方案，“二次渡险”闯关能否成功？

财联社 12 月 11 日讯（编辑 杨斌）今日，华南城控股有限公司（简称 " 华南城 "）公告，将优化 5 只美元债券的展期方案，包括增加在明年 1 月强制赎回未偿本金 4% 等条款，额外增加持有人的激励费。上周，华南城未能按期支付一只美元债的利息，拟就 5 只美元债发出延长期限、降低利率及分期支付的同意征求。业内认为，优化后的征求同意条款，显示出华南城对持有人意见的重视。若 5 只美元债成功展期，可加强华南城的流动资金和现金流管理，从而确保公司最终平稳渡险。

利息未支付，5 只美元债需求二次展期

12 月 4 日，华南城一则未支付利息的公告引起关注。公司称，尚未支付 2023 年 11 月 20 日到期的 2024 年 7 月票据利息，倘若未能于 2023 年 12 月 20 日支付利息，将导致发生违约事件。华南城表示，公司未必有足够可用资金于 2023 年 12 月 20 日前支付该笔利息。

同时，华南城就 2024 年 4 月到期的 9.0% 优先票据、2024 年 6 月到期的 9.0% 优先票据、2024 年 7 月到期的 9.0% 优先票据、2024 年 10 月到期的 9.0% 优先票据及 2024 年 12 月到期的 9.0% 优先票据等 5 只美元债发出同意征求。

征求同意的目的主要是为了通过延长票据期限、降低票据利率及分期支付票据本金，加强公司的流动资金及现金流量管理。于 2024 年 7 月 19 日前就 11 月未支付利息提供豁免，并豁免因该事件而造成的所有过往违约，以为公司争取更多时间偿还 11 月未支付利息。

值得注意的是，上述 5 只美元债已展期过一次。2022 年 8 月，华南城通过同意征求将 5 只 2022 年、2023 年到期的美元债展期至 2024 年，展期期间分期偿付本金并统一将 10% 以上的票面利率调整至 9%。目前，5 只美元债券即华南城所有存续的美元债，余额规模 11.99 亿美元。若无再次展期，都将于一年之内集中兑付。

图：华南城存续美元债

（资料来源：企业预警通，财联社整理）

优化征求同意条款，明年 1 月拟强赎 4%，增加持有人激励费

华南城今日公告表示，公司认真考虑 5 只美元债券持有人就征求同意提供的反馈后，决定优化征求同意的条款。条款包括但不限于：实行强制赎回义务，公司将在 2024 年 1 月 31 日分别赎回每一系列票据在付款日未偿还的本金总额的 4%；修订分期偿还计划，在相关分期付款日增加额外的分期偿还款项，分别为每一系列票据在付款日未偿还的本金总额的 5%；以及将南昌华南城作为指定的在岸资产。

修改后，提前到期日、早期同意费和末期同意费不再适用于征求同意，到期日也延长至伦敦时间 2023 年 12 月 15 日下午 4 时正。根据征求同意的条款和条件，华南城将于付款日向在延长到期日或之前有效递交（且未有效撤销）同意的每位持有人按照每 1000 美金票据面值支付 5.0 美元现金。额外增加激励费，于激励费付款日向在延长到期日或之前有效递交（且未有效撤销）同意的每位持有人按照每 1000 美金票据面值支付 10.0 美元现金。

华南城强调，公司一直积极寻求融资，并努力产生充足的现金流量以履行集团的财务承诺。作为该等努力的一部分，公司正进行征求同意，以为集团提供更多时间及经营灵活性，获取该等融资。

近两周，港股华南城（01668.HK）累计下跌 26.51%。优化征求同意条款的公告发布后，华南城股价止跌，今日最终平收。

国资大股东加持，华南城渡险亦不容易

根据 11 月 30 日华南城公布的截至 2023 年 9 月 30 日止六个月的中期业绩公告，期内华南城实现经营业务收入 25.16 亿港元，同比减少 12.6%；母公司拥有人应占净亏损约 6.21 亿港元，去年同期应占溢利约 2.57 亿港元。毛利 4.469 亿港元，同比下跌 49.8%；毛利率下降至 17.8%，去年同期为 30.9%。

截至今年 9 月末，华南城的总计息债务为 319.158 亿港元，资产负债比率为 77.9%。有息负债即期部分为 143.087 亿港元，而华南城现金及现金等价物只有 13.062 亿港元。企业流动性较紧张，短期内偿债压力巨大。

华南城表示，鉴于现行房地产市场放缓，加上资本市场情绪尚未恢复，本集团可能需要比预期更长的时间来变现其物业出售现金或获得外部融资现金以履行其贷款偿还义务。

去年，华南城曾引入深圳国资大股东以积极自救。2022 年 5 月，华南城收到深圳市特区建设发展集团有限公司 ( 简称 " 特区建发 " ) 支付的认购对价 19.095 亿港元，特区建发战略入股华南城成为单一最大股东。引入国资背景大股东、推进战略合作和资源整合、优化资产布局，为华南城带来了新机遇和发展动力。去年 7 月，对 5 只美元债的首次展期，特区建发功不可没。今年年初，华南城又与多家银行签订了集团成立以来的最大单笔融资，约 60 亿元的银团贷，用于偿还现有贷款之本金及利息。

目前，华南城未发生过违约。业内人士认为，虽然背后有深圳国资特区建发支持，但受限于楼市疲软以及房企融资不畅，本已渡险的华南城又一次遭遇流动性危机。本次优化后的征求同意条款，显示出华南城对持有人意见的重视。若 5 只美元债成功展期，可加强华南城的流动资金和现金流管理，从而确保公司最终平稳渡险。